周三,股市将这样走!(去产能 涨价 旺季 环保限产,这个行业也许有大机会!)

股市晴雨表: 今天市场窄幅震荡,不同于前几天的尾盘跳水行情,两市尾盘出现一小波拉升,沪指以红盘报收。市场迟迟不愿意攻击3400点,但似乎也不愿意退守3300。您认为节前该如何操作?

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周二,股市将这样走!(两桶油尾盘拉升,市场将会大变盘?)

股市晴雨表: 连续几天尾盘都出现跳水行情,两桶油带领指数硬撑,个股却是一片惨绿。双节临近,资金入市意愿不足,您认为节前大盘将会怎么走?

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低进定式交易

一、江花似火谱————低档多条并列阳线 1、在低价圈内接连出现多条小阳线,暗示逢低接手力道不弱,底部按近形成,股价即将反弹。图中的阳线多为在前一日的收盘价之下低开,但始终无

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  • A股更大风暴要来了,股民:远离中小创,不要心存幻想!
  • 周三,股市将这样走!(去产能 涨价 旺季 环保限产,这个行业也许有大机会!)
  • 周二,股市将这样走!(两桶油尾盘拉升,市场将会大变盘?)
  • 低进定式交易
成功开户
  • 魏*波 - 130****0370
    2017-07-21 15:06
  • 陶*西 - 131***8455
    2017-07-21 11:05
  • 吕*鸿 - 187****1911
    2017-07-21 10:42
  • 范*超 - 133****1003
    2017-07-21 09:37
  • 郭*定 - 189****0075
    2017-07-20 15:45
  • 宋*平 - 159****0075
    2017-07-20 09:29
  • 黄*森 - 131****6565
    2017-07-20 10:29
  • 胡*彬 - 180****8775
    2017-07-20 10:28
  • 张*建 - 158****4959
    2017-07-19 15:27
  • 陈*新 - 188****5970
    2017-07-19 14:26
  • 孙*锦 - 151****5656
    2017-07-19 10:23
  • 陈*芳 - 130****9869
    2017-07-19 10:23
  • 刘*益 - 159****1899
    2017-07-19 10:18
  • 林*烈 - 137****3521
    2017-07-18 16:16
  • 肖*宸 - 180****2506
    2017-07-18 15:15
  • 吴*娜 - 139****9461
    2017-07-18 10:50
  • 徐* - 180****6179
    2017-07-18 10:11
  • 张*游 - 130****9786
    2017-07-18 10:10
  • 王*强 - 180****8775
    2017-07-18 10:09
  • 柯*玉 - 139****5282
    2017-07-17 13:10
  • 郑* - 138****9882
    2017-07-17 16:16
  • 宋*翰 - 132****1333
    2017-07-17 10:14
  • 孙*宝 - 137****1510
    2017-07-17 10:13
  • 张* - 183****7127
    2017-07-14 16:05
  • 徐*阳 - 135****5168
    2017-07-14 16:05
  • 何* - 131****3570
    2017-07-14 10:03
  • 谭*桦 - 132****3034
    2017-07-14 10:02
  • 王*亚 - 139****9685
    2017-07-14 10:59
  • 华*伟 - 135****3803
    2017-07-13 15:59
  • 邱*杰 - 155****3803
    2017-07-13 15:55
  • 李*季 - 138****3582
    2017-07-13 15:54
  • 倪*荣 - 182****1346
    2017-07-13 09:53
  • 黄*辉 - 189****5563
    2017-07-12 14:40
  • 叶*维 - 156****1121
    2017-07-12 09:40
  • 程*元 - 185****4632
    2017-07-12 09:38
  • 许*骅 - 183****2432
    2017-07-11 10:08
  • 林* - 182****1999
    2017-07-10 14:00
  • 谢*嘉 - 180****3309
    2017-07-10 10:07
  • 柳*镇 - 132****6971
    2017-07-10 10:02
  • 李*幽 - 177****1254
    2017-07-10 09:01
  • 牛*丰 - 187****6475
    2017-07-07 09:53
  • 金*廉 - 177****6725
    2017-07-07 09:51
  • 廖*波 - 131****5525
    2017-07-07 09:51
  • 赵*理 - 188****4646
    2017-07-06 09:50
  • 陈* - 156****7887
    2017-07-07 09:49
  • 张*凱 - 157****9951
    2017-07-06 10:28
  • 章*洁 - 132****4548
    2017-07-06 09:24
  • 谢*瑶 - 131****6315
    2017-07-05 15:20
  • 许*理 - 157****1189
    2017-07-05 14:14
  • 丁*勤 - 188****5326
    2017-07-05 10:31
  • 吴*章 - 135****0829
    2017-07-05 10:21
  • 兰*平 - 136****2739
    2017-07-05 10:17
  • 林* - 186****7403
    2017-07-04 14:14
  • 章*凱 - 156****4521
    2017-07-04 09:50
  • 孙*益 - 188****5515
    2017-07-04 09:32
  • 徐*威 - 131****9313
    2017-07-03 14:32
  • 许*凤 - 157****6621
    2017-07-03 14:31
  • 蒋*濠 - 180****7653
    2017-07-03 10:01
  • 余*伍 - 188****5020
    2017-07-03 09:55
  • 任*平 - 157****5658
    2017-06-29 10:29
  • 陈*立 - 156****3379
    2017-06-29 10:00
  • 张*伟 - 187****5525
    2017-06-29 09:50
  • 孙*杞 - 132****6615
    2017-06-29 09:27
  • 许* - 188****0103
    2017-06-28 13:52
  • 朱*华 - 182***1155
    2017-06-28 13:49
  • 王*辉 - 133****7762
    2017-06-28 10:38
  • 秦*冬 - 130****1693
    2017-06-28 09:50
  • 吕* - 137****0200
    2017-06-28 09:36
  • 冯*一 - 176****7824
    2017-06-27 14:11
  • 吴*章 - 135****0829
    2017-06-27 11:10
  • 兰*穗 - 150****2187
    2017-06-27 10:09
  • 张* - 152****0521
    2017-06-27 09:08
  • 黄*萍 - 150****0895
    2017-06-27 09:06
  • 任*强 - 131****0522
    2017-06-26 10:31
  • 李*旺 - 180****5898
    2017-06-26 09:30
  • 何*聪 - 152****0368
    2017-06-26 09:26
  • 邓*黎 - 158****9885
    2017-06-23 10:25
  • 黄*凱 - 187****9859
    2017-06-23 10:24
  • 郑* - 156****7106
    2017-06-23 09:47
  • 王* - 181****9313
    2017-06-23 09:42
  • 郑*东 - 182****1271
    2017-06-23 09:41
  • 丁*钦 - 150****5079
    2017-06-22 09:50
  • 于*邦 - 159****3524
    2017-06-22 09:38
  • 熊* - 182****3917
    2017-06-22 09:53
  • 蔡*业 - 188****8979
    2017-06-20 11:22
  • 蒋*濠 - 180****7653
    2017-06-20 09:20
  • 龙*发 - 137****6461
    2017-06-20 09:42
  • 柯*茵 - 186****8578
    2017-06-20 09:39
  • 王* - 180****0833
    2017-06-17 10:01
  • 谢*桂 - 189****5515
    2017-06-16 13:58
  • 刘*勇 - 135****4262
    2017-06-15 10:57
  • 阮*玉 - 180****0833
    2017-06-15 14:56
  • 黄*辉 - 134****9738
    2017-06-14 14:55
  • 施*安 - 157***1875
    2017-06-14 13:54
  • 吴*远 - 189****3616
    2017-06-19 16:53
  • 游*立 - 151****3556
    2017-06-18 09:51
  • 张*强 - 133****6698
    2017-06-12 10:50
  • 李*欣 - 151****9926
    2017-06-10 09:49
  • 朱*孝 - 177****1537
    2017-06-16 13:03
  • 霍*燕 - 189****1865
    2017-06-13 15:49
  • 谢*权 - 137****9108
    2017-06-08 10:23
  • 杨*华 - 188****1565
    2017-06-08 10:23
  • 谢* - 156*1377
    2017-05-24 10:03
  • 李*花 - 137***1031
    2017-05-01 10:50
  • 许*华 - 156****8521
    2017-05-18 10:16
  • 李*开 - 137****1377
    2017-05-15 10:46
  • 陈*妮 - 158****1270
    2017-05-10 14:26
  • 林*辉 - 152****7569
    2017-05-09 13:02
  • 王*陆 - 156****0527
    2017-05-02 09:52
  • 赖*颖 - 188****6618
    2017-04-26 14:02
  • 吴*伟 - 157****0522
    2017-04-24 10:00
  • 王*贵 - 186****1532
    2017-04-21 09:40
  • 刘*伊 - 186****6630
    2017-04-19 11:20
  • 林* - 131****0759
    2017-04-18 11:42
  • 林*花 - 131****0759
    2017-04-13 10:24
  • 张*淼 - 156****1052
    2017-04-12 13:47
    周三,股市将这样走!(A股市场或再迎7000亿强援,八月市场将火上浇油?)
    阅读量:6912017-08-02 06:12:00

    股市晴雨表:
    八月市场开门红,市场热点层出不穷,不仅是A股,整个全球市场一篇繁荣,牛市真的来了吗?您怎么看?

    今日大盘八月开门红沪指冲击3300,雄安概念股大面积涨停

    市场概况:
    8月1日消息,沪指早盘高开,受银行、券商、保险拉升影响,沪指盘中一度攀升至3290点上午,午后受板块个股回落影响,指数涨幅收窄,尾盘二度拉升,创指与沪指走势迥异,全天围绕昨收盘线窄幅震荡,截止收盘,沪指报3292.64,涨0.60%,创指报1741.07,涨0.27%。
    从盘面上看,雄安概念、银行、券商居板块涨幅榜前列,煤炭、钛白粉、有色居板块跌幅榜前列。(来源:新浪财经网)

    重要新闻人民币双双大涨,A股市场或迎强援
    1
    证监会:确保市场安全稳健运行 守住不发生系统性风险的底线

    中国证监会党委7月28日召开党委中心组学习会议迎接党的十九大”专题研讨班开班式上的重要讲话精神。会议提出,要扎实推进资本市场改革发展稳定各项工作,确保市场安全稳健运行,守住不发生系统性金融风险的底线。
    2
    气势如虹!在岸、离岸人民币双双涨破6.72

    人民币兑美元中间价上调135个基点。

    今日人民币兑美元中间价报6.7148,上日中间价6.7283。上日官方收盘报6.7290,夜盘收盘报6.7290。
    3
    A股市场或迎强援!这个7000亿规模的基金究竟是何方神圣?

    据香港信报31日报道,有消息透露,港交所行政总裁日前致函香港强积金管理局,促请局方把A股市场纳入可供强积金(MPF)投资的“核准港外证券交易所名单”。
    4
    消息称央行通报40家银行同业账户违规 责令限期整改
    据媒体报道,人民银行于2016年9月至2017年1月,开展2016年同业账户专项检查,并于2017年7月中旬通报检查情况。“部分银行在落实账户开立管理与专项管理制度上存在不到位问题,个别银行存在违规问题多、违规程度高,甚至在开户审核环节严重违规。”央行表示。
    行业情报站半导体出货6月创新高,化工行业迎机构密集调研
    1)督查风暴再起 环保行业凸显政策性机会(来源:东方财富网)
    2)行业研报精选:看好优质券商机会(来源:东方财富网)
    3)房屋租赁概念股热度不减(来源:证券时报)
    4)电子行业:半导体出货6月再创新高(来源:投资快报)
    5)商品价格持续波动 化工行业迎来机构密集调研(来源:上海证券报)
    6)有色金属股有望进入主升浪(来源:上海证券报)
    7)钢铁板块配置价值凸显(来源:中国证券报)
    8)碳酸二甲酯一周大涨14.9% 多个厂家封盘停止报价(来源:同花顺综合)

    看多把握股指脉冲行情,下半场机会依然丰富
    安信证券:把握指数冲顶阶段 机会依然在周期股
    指数处于阶段性冲顶阶段,经济虽然平稳,但与流动性的组合难超越去年底货币政策回归中性提出前的11月。展望八月,投资者对指数上行空间预期不宜乐观,我们预计在周期股这波急速行情走完后市场将进入修整。
      
    创业板目前看不到整体性机会。 创业板目前盈利下行趋势并未扭转,剔除温氏股份,创业板中报预计净利润21.4%,内生增速约15%。预计下半年盈利增速趋势继续回落,但明年将趋于稳定。目前创业板板块整体PE(TTM)45.55,中位数57.32;PB(LF)4.19,中位数4.80。作为整体,不具备估值扩张的基础。
      
    结构性机会依然主要在于周期股,但交易把握难度高,眼下的周期股行情有供给与需求双驱动逻辑,当前供给逻辑在于秋冬季环保政策密集出台,需求逻辑是否被削弱看本月公布的房地产开工与投资数据以及水泥等旺季提价情况,注意七月pmi已开始低预期。我们认为已经持有周期股的投资者可以持有至旺季提价等需求验证,错过周期股的投资者可以观望。从确定性角度,我们更看好有色。我们认为未来两到三个季度,全球经济需求向上趋势更为确定,但国内经济增速短周期趋势是稳中趋缓。

    光大证券:周期股反弹进入下半场 8月投资组合曝光
    光大证券分析认为,随着前期悲观预期的充分修复,周期反弹进入下半场,建议精选价格还在环比上涨的细分领域,如稀有金属、铜、铝以及PTA、PVC等化学品。受益于政策的催化和证金持股的刺激,近期成长有所反弹,但我们认为受制于业绩下行的压制,虽然成长板块估值已有较大调整,但当前市场风格大幅切换的条件可能还不具备,后续可以逐渐精选布局估值和业绩已经较为匹配的成长股。中期配置上,仍然推荐银行和电子、白酒、医药等地产相关性较低的消费板块。

    经济短期韧性较强,6月工业企业利润同比增速回升,企业盈利仍处在较高水平。根据我们测算,A股(非金融)17中报业绩增速35%左右,虽较1季报有所下行,但仍维持在较高水平。市场利率方面,短端利率虽有所上升,但中长端利率仍较平稳。另外,“十九大”临近,国企改革等政策预期仍强。总的来看,当前市场环境仍较温和,我们维持前期观点,市场短期向下风险不大。
      
    配置建议:短期均衡配置,中期注重防御

    随着前期悲观预期的充分修复,周期反弹进入下半场,建议精选价格还在环比上涨的细分领域,如稀有金属、铜、铝以及PTA、PVC等化学品。受益于政策的催化和证金持股的刺激,近期成长有所反弹,但我们认为受制于业绩下行的压制,虽然成长板块估值已有较大调整,但当前市场风格大幅切换的条件可能还不具备,后续可以逐渐精选布局估值和业绩已经较为匹配的成长股。中期配置上,仍然推荐银行和电子、白酒、医药等地产相关性较低的消费板块。
    看平3300点关口是敏感地带,谨慎为宜
    中航证券:市场再次进入敏感地带,谨慎为宜
    今日两市股指常规开盘,之后早盘在昨日收盘价上下附近持续横盘;午后股指则出现缓慢回落,14时之后小幅回升收报;盘面热点:保险、银行、券商、公共交通、雄安新区、水利建设、上海自贸、粤港澳等走势较强;总体来说:今日市场呈现小幅整理的行情,主板略强。
      
    A股市场目前大的格局比较明确,我们在近期的博文中也多次进行了阐述,总的来说就是一句话:交易重心在主板,这是当下行情最大的特点。资金流向主板会催生了很多主板股票成为牛股,而创业板由于没有政策风口,只有少数的个股出现零星上涨,持续性也不强,规模性也不大,主线并不明确。

    不过由于近期沪指持续走高,已经快要逼近前期的两次重要高点3300点附近,鉴于成交密集区一般会被认为是短期阻力的特性,中航证券樊波在昨日《沪指3300点魔咒区能否突破?》的博文中特别提醒此位置可能引发的震荡,建议大家在这个位置尤其对前期连续涨幅过大的品种不要采取追涨的方式。
      
    从今日市场来看,在银行板块普涨的推动下,沪指再创新高至3290点,距离我们昨天说到的3300点更近一步,不过午后的回落或多或少体现出该位置压力的存在,从盘面可以看出个股涨少跌多,大部分股票处在调整的状态。所以,建议投资者在遇到重要压力区时,保持适度的谨慎,可根据自己的承受力在仓位控制上做一些调整。
      
    总结一句话:沪指已经逼近3300点整数关口,同时也是前期重要的成交密集区,在此位置谨慎一些总是没错的。
    天信投顾:A股变盘窗口或将出现
    周二指数延续阳线上攻的动能,早盘上证指数小幅高开后,直接震荡上攻。今日上证指数创出3016点反弹以来的新高,直接挑战前期两波高点3300。
      
    盘面上来看,保险股经过多日调整,再次受资金推动上攻,带动指数反弹高点。券商股、小盘银行等品种,也出现盘中补涨现象。在大金融板块带动下,指数表现的异常强势。同时,漂亮50指数同样是创出反弹新高,依旧是牛市格局。此次反弹,漂亮50功不可没,在资金推动下,均是呈现缩量小回踩便直接上攻。上证50如此强势,也说明资金布局非常深入,导致大部分投资者想等大跌逢低布局的愿望落空。
    .
    周线上来看,上证指数走出7连阳的强势行情。根据过往经验,以及相关规律来看,7连阳之后的压力将会逐步显现。同时,本周若是继续保持震荡上行,将面临3300的压力。若是能继续横盘高位震荡,那么下周的行情将有变盘窗口出现。所以,投资者在面临3300整数关口的压力时,不宜追高买入。
      
    近期市场持续以白马股和涨价周期股为主流,相关品种的上涨幅度均是超过30%,积累了较大获利盘。后续的行情中,若是继续缩量上攻新高,则可分批卖出,落袋为安。在没有增量资金进场情况下,大部分品种未有太多机会。市场二八现象明显,仅有20%左右的个股在上涨。在仅有部分个股上涨的行情中,想要突破压力位难度较大。所以福建天信投资建议投资者在3300附近可以选择高抛,等待低点再做布局。

    看空市场或急跌洗盘,投资者需要极度小心
    彬哥看盘:警惕市场急跌洗盘
    然是沪指又是新高,但是这一次的新高却给投资者一种加速赶顶的嫌疑,尤其是以银行、保险和券商为首的大金融概念的全线拉升,竟然未能将指数带动起来,午后市场延续着这种窄幅整理的走势,最终八月开门微涨收盘,这样的行情后期会怎样?

    截至收盘,沪指上涨19.25点,指数收于3292.28点,深成指上涨20.31点,指数收于10525.35点,创业板上涨4.77点,收于1741.07点,成交量基本维持昨日水平,两市共成交金额5399亿元,资金流向显示资金今天出现了净流入,说明资金抄底的意愿还是强烈。 

    板块方面:截至收盘,两市今日上涨板块再度低于下跌家数,板块涨幅也不大。保险、雄安概念和券商等板块联手领涨大市,量子通信、银行和地产等板块相对较好,次新股、稀土永磁和有色金属概念则是相对较弱,市场继续处于一个较快的轮动格局当中。

    盘面上看:今日两市整体走势十分平稳,周期类概念和大金融概念则是轮动维护沪指在3200点之上做整理,沪指继续向3300点高位做冲击,主板和题材股的分化依然十分明显,成交量继续放大,交投的活跃将有助于市场在冲高。

    技术上看:大盘微涨收盘,日线主板冲击3300点,创业板则是继续在1700点之上做整理,技术上看不排除沪指短期冲击3300点的走势出现,而创业板则有望延续着反弹的走势继续冲击1800点附近的压力。

    纵观今天市场的表现,以保险和银行为首的上证50再度展开诱多的拉升形态,尤其是保险股由于愿意高位接盘的资金不多,直接导致了主力只好继续在高位整理和佯攻,以便引诱资金进场接盘,对于这样的局面希望投资者能够认清形势,看清格局,而对于中小创的板块很明显继续在和主板走跷跷板的模式,除此之外涨价概念依然是市场关注的一个热点,但是由于今天在保险股为首的做多中市场出现了一些让人担忧的形态:比如很多短期涨幅过大个股的急跌,资源股的高位背离,保险股的拉升出货等,都有可能左右着市场接下来的走势,尤其是沪指,在临近3300点之际,再保险股拉升做过未果的情况下,会不会再度用急跌的方式来进行强势洗盘,这一点非常需要投资者谨慎和警惕。

    个股推荐粘胶短纤价格开启新一轮景气行情,四只个股腾飞在即

    来源:东兴证券
    粘胶短纤价格开启新一轮景气行情,看好下半年行情。粘胶短纤价格自 6 月起反弹,截至目前累计上涨 9%至 1.6 万元/吨。我们认为本轮粘胶价格并非短期季节性上涨,价格有中长期支撑因素。保守估计 2017 年下半年价格达到 1.8 万元/吨,较现价上涨 13% 。

    供给紧缺,行业零库存,开工率 90% 以上。根据我们行业调研,目前行业库存接近零,若考虑预售产品,行业库存为负。3 季度是行业传统旺季,目前行业开工率在 90%以上,产品供不应求。中国粘胶短纤行业三足鼎立,行业集中度高,前三大企业合计产能约占全国总产能 40%。未来 2 年新增产能投放压力较大,但不排除因环保因素延期的可能性。

    需求支撑强劲。粘胶短纤下游应用为纺织服装行业,2017 年 1~5 月纺织服装、服饰业固定资产投资完成额累计值同比增速为 9.8%。国家鼓励新疆地区发展纺织服装产业,新疆地区粘胶需求量有望大幅增加。据统计,新疆地区 2017 年底至 2018 年新增人棉纱产能超过 1000 万锭,预计将有效拉动当地粘胶需求量。

    原料供应充足,预期未来原料价格较为平稳。粘胶短纤生产成本中有 60%是浆粕,以棉浆和溶解浆为主。溶解浆供应较为充足,国内外溶解浆产能均有扩张,2016~2018 年全球溶解浆新增产能计划投放超过 200万吨;存在纸浆转产的可能性,全球纸浆产能巨大,近三年溶解浆价格上涨引起纸浆产能转产的意向,且转产难度较低。

    棉花供需趋紧,有望对棉价形成支撑。我国棉花产量、进口量、国储量均处于下降通道。我国棉花年需求量约 700~800 万吨,若不考虑国储、仅考虑产量和进口量(年产量约 500 万吨、进口量约 90 万吨),年供给量与需求量的缺口为 100~200 万吨。2016 年末我国棉花国储量已降至 800 万吨,若 2017~2019 年我国棉花抛储量仍为每年 250~300 万吨,2019 年末我国棉花国储量将降至零。由此计算,2019 年末我国棉花供需或将出现缺口。

    看好粘胶短纤下半年行情,建议关注三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤。

    风险提示:原料及产品价格下滑;下游需求低于预期;市场估值中枢下移。

    名家观点何帆:全球股市并不存在泡沫

    来源:意见领袖

    2016年底,全球金融市场出现了一轮较为强烈的再通胀预期。在当时的经济环境下,经过生产率、人口、信用、全球化等多方面的思考,我们认为在生产率下降、人口老龄化、非金融部门信用扩张有限等众多因素的共同作用下,全球经济的增长动力仍显不足,短期内出现强烈通胀的可能性并不大。同时,经历大宗商品价格的长期下跌后,部分领域产能受到了一定控制,通缩压力也得到释放。
    在这样的背景下,我们当时判断2017年全球经济可能处于温和增长、温和通胀的状态中。半年过去,回顾实体经济和金融市场,我们发现实体经济的变化符合我们的想象,仍以非常缓慢的速度发生变化,但不管是方向上还是速度上,市场的预期在短时间内呈现了几个轮回。

    用“见或不见,我就在那里,不悲不喜”这一诗句总结2017年上半年全球市场的情况似乎较为贴切,参与者的想法不断在变,但市场就在那里,不以物喜,不以己悲,易变的只是人心。

    收益率曲线是我们分析的起点

    收益率曲线在宏观策略中有重要作用。

    首先,收益率的期限结构隐含了众多的宏观信息,通过分析收益率曲线,我们可以获取市场对宏观经济的未来看法;

    第二,收益率曲线是固定收益资产即期及远期定价的基准;

    第三,收益率曲线的变化对其它大类资产(股票、商品、汇率)的价格有重要影响;

    第四,收益率曲线本身就是宏观策略的交易工具。

    2014以来,美国国债收益率曲线的变化可以分为两个阶段。2014年至2016年7月,美国国债收益率曲线趋于平坦,2016年7月至今,美国国债收益率曲线则体现出向上平移的趋势。整体而言,收益率曲线平坦化是2014年至今的主要特征。

    根据纯预期理论(Pure Expectation Theory)、流动性偏好理论(Liquidity Preference Theory)以及市场分割理论(Market Segmentation Theory),长期即期利率可以分解为一系列短期远期利率,每一期短期远期利率包括了预期实际利率、预期通胀率和期限溢价三个因子。其中影响期限溢价的因素包括了技术、生产率、人口、信用、全球化、产能和市场结构等,这些因素也是我们分析的内容。我们将这些因素放在一个时空框架内,去探讨什么因素正在发生变化,什么因素没有发生变化,因素的变化以何种速度进行,变化的因素会带来何种影响,没有发生变化的因素又会带来何种影响等问题。

    技术因素

    技术层面最大的变化是信息技术向智能化演进。在传统信息技术中,机器只是作为人与人交流的工具,机器只会执行人类的指令和程序。但机器在智能化过程中体现出自我深度学习的能力,未来可能将实现人机对话甚至机器之间的对话。

    技术的演进可能带来商业模式的改变。在传统信息技术中,基于信息技术的网络环境可以实现原有产销链条的效率化和便捷化,但没有创造新的需求。然而,基于大数据、更好的算法、云计算的智能化则很有可能创造出包括共享、智能驾驶、智能医疗、智能制造、智能家居、智能投顾等在内的新需求。

    生产率因素

    在生产率层面,我们看到了两个比较明显的现象。一是整体生产率长期下降趋势,二是生产率的分化。分化体现在生产率排名前5%的企业,这些企业的生产率增速在快速增长,但另外95%的企业生产率增速则呈现停滞状态,也就是说,整体生产率长期下降是由于其余95%的企业所引起的。

    生产率增速较高的产业体现在信息科技之中。Apple、Alphabet、Facebook、Amazon、Microsoft五大科技巨头的营收、利润和市值均以远超市场均值的速度增长,我们对生产率未来的趋势还要进行更为深入的思考。

    人口因素

    如果说长期的技术周期有可能进入到一个新的时代,而另一个较为长期的因素——人口因素,则依然没有发生变化。

    首先是工作人口总量的下降问题。除美国外,日本、欧元区和中国已经或者将要出现15-64岁人口数量的下滑,这是社会总需求提升的最大阻力。

    此外,令人头疼的就是人口结构的问题,也就是我们常说的人口老龄化问题。主要经济体65岁以上人口的比重不断攀升,这增加了社会的抚养压力。与20世纪60年代不同,当时社会抚养比的提升来自于低龄人,而本次社会抚养比的提升则是来自于老龄人,未来社会保障的支出会更为庞大。

    其他人口增速较高的非洲、中东和东南亚、南亚等地区,目前为止,其人口增长对全球经济影响并不显著,这样就导致需求端难以呈现快速增长的可能。

    信用因素

    从货币政策来看,分化仍在持续。美联储率先启动了货币政策正常化,中国也在去杠杆,欧元区有可能在明年缩减或者停止它的QE。相比较而言,日本退出QE还为时尚早。

    此外,不管是发达经济体还是新兴经济体,我们都没有看到明显的信用扩张动力。分国别来看,美国之前有恢复性的增长,但目前这一趋势较为减缓,中国信用增速较为低迷,而欧元区和日本则表现得更差。

    在资金盈亏平衡方面,美国的企业仍然没有借钱的打算,而欧元区和日本的企业仍然处于净储蓄状态。目前企业资本支出的动力较弱,其根本原因在于资本回报率仍然没有足够的吸引力。

    全球化因素

    全球FDI存量的变动始于上世纪80年代,FDI存量由发达经济体流向新兴经济体,但2012年之后,这一趋势停滞。发达经济体中,日本FDI仍在净流出,欧元区则已大致趋于平衡,而美国FDI存量则是15年来首次转正,这是一个非常大的变化。

    国际贸易也同样出现趋势线放缓的现象,各国投资政策的变化也能看到反全球化的一些端倪,支持全球化的政策在减少,而限制全球化的政策则在增加。尽管如此,我们看到全球化还是势不可挡,原因在于国际的分工一旦形成,就很难再回到过往。

    产能因素

    在经历长时间的大宗商品价格下跌后,我们可以看到部分领域产能受到控制,这释放了很大的通缩压力,所以从产能的角度,我们认为较大的通货紧缩空间已经被压缩。

    市场结构因素

    当年伯南克提及的全球储蓄过剩的问题,随着原油价格的下跌,以及新兴市场顺差的削减而得到缓解,但人口老龄化导致的长期配置需求依然存在,未来甚至会愈加强烈。同时,考虑到美联储加息缩表的可能性,我们通过模型对其加息和缩表的未来路径进行测算,结果显示,未来收益率曲线可能会更趋于平坦化。

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